一級市場回顧

上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發行規模分別為2090億、4767億和1637億，淨融資額為-1049億、4626億和-1874億。金融債（不含政金債）共計發行規模1585億，淨融資額148億。非金信用債共計發行規模2311億，淨融資額-109億。

二級市場回顧

上周債市國債、國開債表現分化，信用利差走擴。主要影響因素包括：資金麵、股債蹺蹺板效應、債基贖回擔憂等。

流動性跟蹤

上周央行轉向淨投放流動性，縮量續作MLF，資金利率波動加劇。最終和分別較前周下行17.2BP和下行17.4BP。

政策與基本麵

2月製造業PMI超預期回升至擴張區間，但結構表現仍有痛點。高頻數據來看：中下遊高頻生產指標提速，外需景氣度延續下降趨勢，多種食品價格繼續回落。

海外市場

特朗普再提加征關稅，俄烏局勢風波再起。10年期美債收盤在4.24%，較前周下行18BP。

權益市場

投資者情緒持續走高之後，外加GPT-4.5性價比不及預期對AI短期敘事產生一定擾動，上周五權益市場迎來大幅回調。上周，各寬基指數悉數下跌，其中萬得全A下跌2.53%，創業板指下跌4.87%。A股成交放量，周內日均成交額1.99萬億，同比上周日均成交量增長776.23億，市場風偏小幅提升，科技成長板塊回調到位後，中長期依然是重點布局方向。

債市策略展望

從諸多視角來看，當前可以對債市轉向適度積極的態度：一是，上周特朗普對華關稅擾動再起，科技股行情暫緩，近期市場風險情緒有所轉弱，股市對債市的壓力階段性下降；二是從過去六年的日曆規律來看，若兩會政策未明顯超預期，債市往往在兩會後迎來季節性修複行情；三是資金麵壓力最大的階段可能已經過去，銀行缺負債格局已局部影響到地方債的發行，部分券出現“發飛”跡象，資金麵有企穩必要性；四是債市收益率在連續調整後，短端及長端都進入具有較高性價比的配置區間。策略上，建議適時開啟靈活的逢低布局模式，當前存單及短久期信用債票息利率較高，已能較好抵禦高資金利率的壓力，10年、30年國債在1.75%、1.95%以上可以逐步增持，博弈央行態度進一步緩和的機會。轉債市場方麵，轉債指數震蕩先上後下，溢價率略有壓縮。前期科技板塊領漲股市，交易擁擠度不斷增加，在上周到達小高峰後止盈情緒有所釋放。臨近重要會議，短期資金對於板塊的分歧加大，關注後續演繹。

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